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央行已开始预防反向赌汇率的“炒汇”行为

Jun 02
admin 2021-06-02 09:17 凤凰彩票服务   浏览量:   次

5月31日下午,人民银行决定上调金融机构外汇存款准备金率,引发市场关注。据人民银行官网,为加强金融机构外汇流动性管理,中国人民银行决定,自2021年6月15日起,上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

我们认为这一政策变化,反映出两个关键点值得关注:

其一,此举并非意在防范人民币升值,反而实际上是直指人民币短期升值过快之后可能出现的“赌贬值”的集中交易行为,近期外汇交易自律机制会议实际上已经为这一问题敲响警钟。外汇存款准备金率上调,意味着境内外汇存款类产品的外币收益率将有所压制,同时境内外汇存款、贷款之间的周转和信用创设效率有所压降,实际上是提升持有外汇的成本。近期人民币相对美元短线升值较快,央行实际上是担忧快速升值过后反而形成市场较为一致的“赌方向逆转”的集中购汇、然后再集中结汇的“炒汇”操作。近期全国外汇市场自律机制第七次工作会议也提出,“汇率不能作为工具,既不能用来贬值刺激出口,也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。关键是管理好预期,坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为”,“避免偏离风险中性的‘炒汇’行为,不要赌人民币汇率升值或贬值,久赌必输”。

其二,这一操作也说明,央行并不认为近期的人民币汇率升值过程将会持续,反而更担忧因经济基本面复苏过程存在的潜在不确定性,而可能在下半年引发的人民币汇率贬值的风险。我们在前期报告《人民币快速升值会持续吗?》(2021.5.27)中对此有明确分析,近一个半月人民币的短线升值,60%可由美元指数大幅贬值的“镜像效应”所解释,预计下半年不可持续;其余幅度为去年3季度以来制造业恢复较好所推动的主动升值,但工业品通胀短期大幅飙升,有一定可能性抑制到下半年的国内消费和投资需求,人民币升值过程并非一蹴而就,相关的反向波动风险仍值得清醒评估。具体分析可参考《人民币快速升值会持续吗?》(2021.5.27)。

本文作者秦泰,来源:申万宏源宏观 (ID:SWS-Economics),原文标题《央行已开始预防反向赌汇率的“炒汇”行为——人民银行上调外汇存准率点评》


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